هل يتجه ترامب ورئيس الفدرالي الأميركي جيروم باول نحو التصادم بشأن أسعار الفائدة؟

قد يكون الرئيس الأميركي المنتخب دونالد ترامب، ورئيس الاحتياطي الفدرالي جيروم باول على مسار تصادم بشأن السياسة النقدية في العام 2025، وهو ما يعتمد على الطريقة التي ستتطور بها الظروف الاقتصادية.

قد يقرر باول وزملاؤه وقف أو إبطاء وتيرة خفض أسعار الفائدة، إذا ارتفعت وتيرة النشاط الاقتصادي وزاد التضخم مرة أخرى، وهو ما قد يثير غضب ترامب، الذي انتقد مسؤولي الاحتياطي الفدرالي بما في ذلك باول خلال فترة ولايته الأولى لعدم تخفيف السياسة النقدية بسرعة كافية.

عندما سؤاله عن احتمال حدوث صراع، قال كبير الاقتصاديين السابق في المجلس الاقتصادي الوطني خلال فترة ولاية ترامب الأولى، جوزيف لافورجنا: "بلا شك، عندما لا يعرفون ماذا يفعلون، فإنهم في كثير من الأحيان لا يفعلون أي شيء. قد يكون هذا مشكلة. إذا شعر الرئيس بأن أسعار الفائدة يجب أن تُخفض، فهل يتشبث الاحتياطي الفدرالي، لمجرد المظهر العام؟".

ورغم ترشيح ترامب في فترته الأولى لباول لتولي المنصب عندما أصبح رئيساً للاحتياطي الفدرالي في العام 2018، اختلف الاثنان كثيراً حول اتجاه أسعار الفائدة.

اقرأ أيضاً: رئيس الاحتياطي الفدرالي: الاقتصاد الأميركي لا يرسل إشارات تدعو للتعجل في خفض الفائدة

وبخ ترامب باول علناً وبقوة، بينما رد باول بالتأكيد على مدى أهمية استقلال الاحتياطي الفدرالي وإبعاده عن الضغوط السياسية، حتى لو كانت قادمة من الرئيس.

عندما يتولى ترامب منصبه في يناير/ كانون الثاني، سيعمل الاثنان على أرضية مختلفة. خلال الفترة الأولى، كان هناك القليل من التضخم، مما يعني أنه حتى مع رفع أسعار الفائدة من الاحتياطي الفدرالي بقيت تلك المعدلات أقل بكثير من حيث هي الآن.

يخطط ترامب لسياسة مالية توسعية وحمائية، أكثر من فترة ولايته السابقة، والتي ستشمل جولة أكثر صرامة من التعرفات الجمركية، وخفض الضرائب والإنفاق الكبير. إذا بدأت النتائج في الظهور في البيانات، فقد يميل الاحتياطي الفدرالي في عهد باول إلى التمسك بسياسة نقدية أكثر تشدداً ضد التضخم.

يعتقد لافورجنا، الذي يعمل حالياً في منصب كبير خبراء الاقتصاد في SMBC Nikko Securities، ويشاع أنه سيشغل منصبا في إدارة ترامب الجديدة، أن هذا سيكون خطأ.

وقال: "إنهم سوف ينظرون إلى نهج غير تقليدي للغاية للسياسة التي يطرحها ترامب ولكن من خلال عدسة اقتصادية تقليدية للغاية". "سيكون لدى الاحتياطي الفدرالي خيار صعب حقاً بناءً على نهجه التقليدي لما يجب القيام به".

توقعات بتخفيضات أقل في أسعار الفائدة

كان تجار العقود الآجلة يترددون في الأيام الأخيرة بشأن توقعاتهم لما سيفعله الاحتياطي الفدرالي بعد ذلك.

يضع السوق في الحسبان احتمالية حدوث خفض آخر لأسعار الفائدة في شهر ديسمبر/ كانون الأول، بعد أن كان ذلك شبه مؤكد قبل أسبوع، وفقاً لمقياس FedWatch التابع لمجموعة CME. يشير التسعير إلى ما يعادل تخفيضات بنسبة ثلاثة أرباع نقطة مئوية حتى نهاية العام 2025، وهو ما انخفض أيضاً بشكل كبير عن التوقعات السابقة.

توترت أعصاب المستثمرين في الأيام الأخيرة بشأن نوايا الاحتياطي الفدرالي. وأشارت محافظة الاحتياطي الفدرالي، ميشيل بومان، يوم الأربعاء، إلى أن التقدم في التضخم "توقف"، وهو ما يشير إلى أنها قد تستمر في الضغط من أجل وتيرة أبطأ لخفض أسعار الفائدة.

اقرأ أيضاً: ⁨كيف تحركت الفائدة في الفدرالي خلال الفترة الرئاسية الأولى لترامب؟

وقال كبير خبراء الاقتصاد في شركة RSM، جوزيف بروسويلاس: "كل الطرق تؤدي إلى التوترات بين البيت الأبيض والاحتياطي الفدرالي". "لن يكون الأمر مقتصراً على البيت الأبيض. بل سيكون الأمر متعلقاً بوزارة الخزانة، وسوف يكون هناك تعارض بين التجارة والاحتياطي الفدرالي".

يشكل ترامب فريقاً من الموالين لتنفيذ أجندته الاقتصادية، ولكن الكثير من النجاح يعتمد على سياسة نقدية متساهلة أو دقيقة على الأقل لا تدفع بقوة شديدة لتعزيز أو تقييد النمو. بالنسبة للاحتياطي الفدرالي، يتمثل ذلك في السعي لإيجاد سعر الفائدة "المحايد"، ولكن بالنسبة للإدارة الجديدة، قد يعني ذلك شيئاً مختلفاً.

وقال بروسويلاس إن الصراع حول مكان أسعار الفائدة سوف يخلق "توترات سياسية بين الاحتياطي الفدرالي والبيت الأبيض الذي يفضل بوضوح أسعار فائدة أقل".

وأضاف: "إذا كان المرء سيفرض تعريفات جمركية، أو عمليات ترحيل جماعية، فأنت تتحدث عن تقييد العرض الكلي في حين تنفذ في الوقت نفسه تخفيضات ضريبية لتمويل العجز، وهو ما يشجع على زيادة الطلب الكلي. لديك تناقض أساسي في تشكيل سياستك". "هناك مفترق طرق حتمي يؤدي إلى توترات بين ترامب وباول".

هل يمكن للطرفين تجنب الصراع؟

هناك بعض العوامل التي يمكن أن تخفف من التوترات. يتمثل أحدها في أن ولاية باول كرئيس للاحتياطي الفدرالي تنتهي في أوائل العام 2026، لذلك قد يختار ترامب ببساطة أن يصبر حتى يتمكن من وضع شخص ما في المنصب أكثر إرضاءً له. هناك أيضاً فرصة ضئيلة أن يتحرك الاحتياطي الفدرالي بالفعل لرفع أسعار الفائدة خارج حدث غير متوقع من شأنه أن يدفع التضخم إلى ارتفاع كبير.

ستستغرق سياسات ترامب أيضاً بعض الوقت لتطبيقها وانعكاس تأثيراتها على الاقتصاد، لذلك من غير المرجح أن تكون أي تأثيرات على التضخم والنمو الاقتصادي الكلي واضحة بسهولة في البيانات، وبالتالي لا تستلزم استجابة الاحتياطي الفيدرالي. هناك أيضاً فرصة ألا تكون التأثيرات كبيرة.